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    油脂期货:关注企稳后的上涨机会

    http://www.nnxuantao.com  2021年05月17日 09:00  银河期货
    生意社05月17日讯

      内容摘要

      印度疫情对需求的利空驱动有限。马来封锁政策可能导致近月产量不及预期。马来7月前低库存将持续。

      美豆油生柴需求旺盛,库销比将维持超低位。未来07和09合约有逼仓可能。

      国内24度基差承压,成交下滑。Yp缩小短期止跌偏震。

      国内豆油成交转好,基差下跌放缓,y91短期可能企稳。

      菜油近弱远强,关注布局菜油升水机会。

      1.1 5、6月马来产量维持低位低库存将持续

      本周一的mpob报告因国内消费不及预期导致库存增长10万吨至155万吨,影响略偏空。目前对4月国内消费较差可能有两个解释:

      1、高价抑制马来国内需求,2010-2012年曾经出现过类似的情况,即高价下马来国内消费出现同比下滑。抛掉马来生柴出口这一数值,马来自身的食用和工业消费也出现明显下滑;

      2、4月为季节性消费淡季,5月以后可能会略有修复回升。

      1.2 5、6月马来产量维持低位低库存将持续

      4月印度进口棕髑油回升至71万吨,因阶段性补库以及斋月备货所致。印度疫情对于植物油的边际利空影响幅度有限,油世界预估印度20-21年度植物油消费量将在去年同比下降120-130万吨后继续下降20万吨。在4月阶段性补库后,预计5-6月补库力度减弱,但需要关注的是,当前销区库存均非常低,包括中国、欧盟以及印度。因此,不认为需求会在5-6月造成重大的利空驱动。

      马来政府11日宣布自5月12日-6月7日为期接近1个月的封锁,类似于去年同期,封锁可能加剧近几个月劳工短缺的现象,叠加5月斋月假日的影响,5月产量可能增幅有限。4月mpob报告验证库存见底回升,但至少5-6月前产地的低库存将会持续,需求不构成利空的预估下,底部支撑依然非常强烈。本周马盘主力价格突破2008年的历史高点,大方向上仍然持偏多观点。

      2美豆油紧张无解07合约或再现软逼仓

      美豆油平衡表的紧在05合约体现后未来将大概率体现在07和09合约。

      一方面:美生柴生产利润较好,美豆油生柴需求维持强劲;二、美豆粕的需求一般,伴随美豆旧作供应紧张,二三季度美国国内压榨量同比下滑;三、美豆油的高基差和月差持续,甚至强于美豆的期现结构。美豆油的现货紧张大概率无解。虽阿根廷有少量豆油出口至美国,但数量有限,贸易成本较高,难以对美豆油的供需造成影响。

      5月的usda新作平衡表值得关注。其中usda预估21-22年度美豆油生柴消费大增120万吨至540万吨,预估增量历史之最,体现出对下一年度生柴乐观的预期。美国将明显依赖于进口而出口受到挤压。目前美豆油盘面仍未突破O8年高点,但未来在美豆天气市以及自身强供需的带动下可期。目前的调整只是跟随芝加哥市场整体的获利盘。

      3 p91偏正套基差高位松动

      自4月下旬各港口地区现货基差持续反弹,绝对值已经接近历史新高,其中华南基差09+950,华北基差最高接近09+1200。对于历史新高的基差,追涨空间不大,追涨风险较大。

      值得注意的是,随着豆油基差的下跌以及盘面yp价差的缩小,当前豆棕现货价差快速缩小至500一线,低棕消费被抑制将在未来一段时间显现,终端成交再次转至低迷,基差有一定高位松动风险,p09盘面、91月差短期均有一定高位调整风险,yp09的缩小可能短期也会止跌而震荡。

      但近月买船较少以及国内的低库存是主要的大逻辑。国际市场的强势和宏观大背景仍是未来核心主线。因此,大方向基差和月差大方向仍然不看大跌,关注单边09在8000—线企稳后的重新布多机会。

      4 豆油成交好转基差与单边逆向而行

      自主力合约切换至09合约后一豆现货基差再次腰斩,5-6月油厂开机供应的增长预期令本周基差继续阴跌不休。

      目前华南一豆基差下跌至09+500,华东下跌至09+800以下。随着基差的下跌,y91月差明显缩小至20O以下,前期盘面涨基差跌反映出豆油库存的增长拐点。预计随着开机的增加豆油库存将继续缓慢攀升。但本周远期基差成交好转,暗示出终端对旺季基差布局的积极性以及y91月差可能缩小接近尾声。

      基差本周虽下跌,但幅度放缓,未来跌幅可能有限。单边上虽现货较差,但成本端支撑明显,中国豆油依然为全球的洼地。y09盘面难以大跌,关注09在8800的支撑以及相应的布局机会。

      5 近端过剩远期紧张菜油近弱远强

      菜油近端供应的“不缺”以及季节性需求旺季导致菜油91本周大幅走弱,与豆棕91月差走势相反,导致菜豆以及菜棕价差明显走缩。

      菜油的格局与棕油正好相反,即为近弱远强。5-6月为供应相对宽松的时间段。虽然如此,随着加拿大和欧盟菜籽和菜油销售放缓,国内菜系进口利润大幅亏损,远期的供应缺口依然显著。本周国内远期基差成交增加。未来菜油09依然有回补上涨的机会,暂时需等待观望。

      油脂策略推荐

      单边:外盘在持续上涨后有获利平仓和技术性调整需求,但此轮调整的时间和幅度不会长。美豆油软逼仓仍将持续,天气市的升水还没有注入,而马棕油有近月产量不及预期的可能,外盘大方向仍有望上行而继续刷新高。

      内盘油脂跟随宏观大宗调整,短期需求和成交回落以及外盘调整略有影响,但同样看下跌幅度有限。关注p09在8000一线的补多机会,y09在8800-8900的补多机会。

      套利:继续持有p91正套。

      期权:继续持有p09的看涨比例价差期权。

      (文章来源:银河期货)

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